水泥行业：强劲基本面对比恶化市场情绪强劲的行业运营数据3月份水泥表观消费量达1.34亿吨，同比增长11.5%；10年1季度表观消费量达3.31亿吨，同比增19.3%。此外，10年1季度出口也有所回升，从09年1季度的354万吨升至428万吨。

　　不过房地产紧缩政策造成市场情绪恶化。

　　虽然受到新开工面积拉动(3月份同比增长70%以上)，我们的房地产建筑活动指数同比增长20.4%，但政府旨在给房地产市场降温的紧缩政策却对市场情绪造成负面影响。房地产销售量大幅下降，从而引发了对明年水泥需求前景的担忧。

　　供应增长明显放缓。

　　虽然需求增长可能放缓，但我们认为由于经济适用房项目的加速铺开以及政府的持续支出，水泥需求不会出现大幅下滑。更为重要的是，基于截至4月底的数据，水泥固定资产投资、新开工和已完工水泥项目均出现显著降低。

　　明年的供应增长仍可能远低于需求增长。

　　对近期股价表现持谨慎态度。

　　我们仍看好水泥业的长期前景，不过认为房地产紧缩政策带来的市场情绪转弱将会使水泥股承压。

　　风险声明：

　　我们认为水泥业的当前主要风险是新型干法产能增长过快，从而对水泥价格形成压力。